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桐昆股份:3Q业绩符合预期 2020年浙石化值得期待

作者:admin 来源:未知 浏览: 【 】 发布时间:2019-11-09 评论数:

  24.5 亿元,同比降低2.1%,对应每股盈利1.34 元。其中三季度实现收入126.1 亿元,归母

  公司3Q 收入环比降低2.7%,归母净利润环比增长21.2%,主要系三季度PX 均价下跌,涤纶长丝+PTA 价差扩大所致。公司三季度分别实现涤纶长丝销量134.6 万吨,环比降低8.9%,我们认为可能与服装终端出口压力较大相关。

  浙石化项目进展略低于预期,2020 年有望贡献业绩。浙石化项目目前一期工程基本完成,包括常减压的部分装置进入试产阶段,我们预计2020 年将开始贡献业绩。根据项目可研报告测算,一二期全投产后,预计实现1906 亿元收入,182 亿元净利润,桐昆持有20%股权,对应36.4 亿元投资收益。

  聚焦一体化,如东基地助力公司再上新台阶。公司从涤纶长丝起步,已经完成炼化-PX-PTA-长丝布局,未来布局乙二醇,完成一体化。至2019 年末,公司拥有690 万吨长丝产能以及420 万吨PTA产能。由于浙江地区发展空间受限,公司计划未来重点打造如东基地,包括500 万吨PTA 及240 万吨涤纶长丝。

  预计未来五年CAPEX ~50 亿元/年,公司有望放缓再融资节奏。公司未来的资本开支主要是浙石化二期(~30 亿元),如东基地(~180亿元),以及浙江四个基地的扩产及技改项目,我们预计公司年均CAPEX 在50 亿元左右。公司现阶段现金流基本可以覆盖资本开支,我们认为公司可能会放缓再融资节奏。

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